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　　屆時(shí)，存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行12.5%的存款準(zhǔn)備金率。這一比率距離1988年創(chuàng)下的13%的存款準(zhǔn)備金率歷史高位僅一步之遙。

　　這已是07年以來中國第七次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。中國央行官方表示，此舉是為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長。07年以來，央行還四次動(dòng)用加息手段。

　　央行連發(fā)兩道緊縮令

　　央行連續(xù)發(fā)出兩道針對流動(dòng)性過剩的“緊縮令”：宣布9月25日開始再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；向大小商業(yè)銀行發(fā)出1500億元定向央票。分析人士認(rèn)為，央行緊縮調(diào)控力度明顯升級(jí)，但目標(biāo)可能并不是股市。

　　央行稱，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是為了加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長。07年1-7月，順差累計(jì)達(dá)到1368億美元，另外9、10兩個(gè)月有近8000億元央票到期，這些都加大了央行的貨幣對沖壓力。

　　定向央票則是年內(nèi)第5次發(fā)行，期限都是3年。但前4次發(fā)行額都是1010億元，此次增加到1500億元。發(fā)行利率為3.71%，與當(dāng)日常規(guī)發(fā)行的3年期央票3.81%的收益率相比，本期定向央票利率低10個(gè)基點(diǎn)，具有明顯的懲罰意味。此次向工行、農(nóng)行、中行、建行分別發(fā)行470億元、230億元、250億元、200億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，07年以來央行已經(jīng)通過公開市場操作累計(jì)凈回籠資金18700多億元。

　　本期發(fā)行與上期7月13日的發(fā)行時(shí)隔僅為半月，而且規(guī)模也較前幾次大幅增長了50%左右。市場人士指出，除了回籠流動(dòng)性，央票的發(fā)行也與控制信貸過快增長有關(guān)。按照往次定向央票發(fā)行往往跟隨有加息舉措的規(guī)律，不排除本次發(fā)行后再次加息的可能。

　　分析人士認(rèn)為，央行治理過剩流動(dòng)性的決心堅(jiān)定，未來準(zhǔn)備金率、定向央票、運(yùn)用特別國債，以及加息和升值等工具都可能隨時(shí)上陣.資產(chǎn)價(jià)格雖然也受到央行的關(guān)注，但并不是央行調(diào)控的直接目標(biāo)。

　　對于此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對股市可能帶來的影響，燕京華僑大學(xué)校長華生表示，由于市場資金充裕，并且上調(diào)的幅度有限，預(yù)計(jì)此次上調(diào)對股市的影響很小。多數(shù)分析師認(rèn)為，大盤一度站到5400點(diǎn)以上，這個(gè)敏感的時(shí)點(diǎn)上出臺(tái)緊縮政策可能導(dǎo)致市場低開，震蕩也可能加劇，但未必會(huì)動(dòng)搖市場長期走勢。

　　雙箭齊發(fā)央行使出從緊重手

　　——宣示意義強(qiáng)烈。兩大數(shù)量緊縮工具同時(shí)出臺(tái)，其中，定向央票發(fā)行額大大超過此前的單次1010億元，與市場利率的利差也較此前更大（07年一般為2-3bp，本次為10bp），加上前一次加息的迅疾，央行以行動(dòng)明確向市場宣示了“從緊”的貨幣政策正在落到實(shí)處。

　　——央票到期壓力大。數(shù)據(jù)顯示，在要求“從緊”、“保持必要調(diào)控力度”的背景下，最近兩周央行竟然連續(xù)凈投放，分別為112.63億元和71.85億元。這種反常已暗示出強(qiáng)制性的數(shù)量調(diào)控政策可能出臺(tái)。而9月中下旬到10月中下旬，央票集中大量到期，則進(jìn)一步表明了此類措施的必然。從9月14日開始，央票到期量連續(xù)過千億元，分別為1520億元、1000億元、1100億元、1370億元、930億元和1300億元。因此，即使本次流動(dòng)性回籠措施嚴(yán)厲，預(yù)計(jì)令市場略微喘息后，在9月末10月初還會(huì)繼續(xù)有強(qiáng)力回籠措施出臺(tái)。

　　——目標(biāo)：遏制通脹與控制信貸并重。央行第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告已隱含地承認(rèn)，流動(dòng)性過剩是通脹的真正根源。因此，除了加息，大力收緊流動(dòng)性是當(dāng)前和今后遏制通脹不可或缺的手段。同時(shí)，定向票據(jù)和準(zhǔn)備金率都是在遏制信貸方面見效更快的措施，有利于控制投資，遏制經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向過熱。

　　——近期定向央票發(fā)行頻率相對較高（近3次定向央票的發(fā)行間隔大約為22天左右），主要是以下幾個(gè)方面因素的推動(dòng)：第一，基礎(chǔ)貨幣增長過快（7月份同比增長超過30%，為上世紀(jì)90年代以來所未見），需要以定向工具適當(dāng)替代準(zhǔn)備金率（因?yàn)榉ǘù婵顪?zhǔn)備金計(jì)入基礎(chǔ)貨幣統(tǒng)計(jì)，而公開市場回籠和定向央票不計(jì)入基礎(chǔ)貨幣）；第二，流動(dòng)性分布不均衡，有必要利用定向工具來補(bǔ)充“一刀切”的準(zhǔn)備金率進(jìn)行流動(dòng)性回收；第三，相對于其他工具，定向央票能夠最直白地表明遏制信貸的政策意圖；

　　——本次政策調(diào)整后的市場可能反應(yīng)。市場的緊縮預(yù)期將明顯增強(qiáng)，預(yù)計(jì)收益率曲線將會(huì)繼續(xù)上移，特別是拆借和回購利率可能會(huì)上升較大。在公開市場方面，短期內(nèi)央行可能繼續(xù)穩(wěn)定1年期央票招標(biāo)利率，但可能借助特別國債回購來替代因此而出現(xiàn)的央票回籠量減少。畢竟，回購利率的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)意義要比央票弱得多，市場影響也要小得多。

　　——未來政策展望與形勢預(yù)期。首先，央行將繼續(xù)保持較強(qiáng)的流動(dòng)性回籠力度。如果公開市場操作無法有效擴(kuò)大，準(zhǔn)備金和定向工具（定向央票和未來可能出現(xiàn)的特別國債定向發(fā)售）仍有被較高頻率使用的可能性。其次，還有加息可能。如果糧食收成正常，糧價(jià)不出現(xiàn)大幅上漲，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有加息一次的可能。具體時(shí)點(diǎn)，不排除在9月出臺(tái)，但10月出臺(tái)的可能性更大。

　　在上述政策出臺(tái)之后，9月仍有繼續(xù)加息的可能性，但10月的可能性應(yīng)該更大。

　　第五次加息或快駕到

　　央行在第二季度貨幣政策報(bào)告中稱，上半年為加強(qiáng)流動(dòng)性管理，已“基本上按照每月一次的頻率”上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　存款準(zhǔn)備金率是傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一，一般被視為貨幣調(diào)控的“猛藥”.不過從06年開始，面對銀行體系不斷增長的流動(dòng)性，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備率已成為家常便飯。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)的資金近1850億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，由于下半年經(jīng)濟(jì)形勢仍然嚴(yán)峻，因此不能排除繼續(xù)加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。

　　國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部戰(zhàn)略規(guī)劃處處長高輝清博士認(rèn)為，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要是通脹的壓力比較大，經(jīng)濟(jì)增長偏快，甚至有過熱的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在采取一定的貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)是最小的。

　　中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳表示，由于預(yù)計(jì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)偏高，年內(nèi)第五次加息隨時(shí)有可能出臺(tái)。至于加息次數(shù)，諸建芳預(yù)測年底前還將加息1～2次。

　　房貸車貸或?qū)⑹湛s

　　一方面是存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，另一方面約1500億元的定向央票發(fā)行，再加上8月29日從商業(yè)銀行買入特別國債6000億元，短短數(shù)日，央行已收回流動(dòng)性近1萬億元。

　　此前，各地都陸續(xù)傳出了二手房房貸停辦的傳言，雖然該消息被各銀行否認(rèn)，但下半年房貸更難申請卻是事實(shí)。

　　省內(nèi)一家銀行房貸部門負(fù)責(zé)人昨天透露，銀行內(nèi)部已經(jīng)對房貸的發(fā)放開始嚴(yán)格要求了。他告訴記者，最近有關(guān)部門下發(fā)了關(guān)于房貸發(fā)放的指導(dǎo)意見，要求銀行“不能違規(guī)降低房貸首付比例、嚴(yán)格審核貸款申請防止假按揭、必須樓房封頂后才能辦按揭”等，而且還開始嚴(yán)查銀行的貸款發(fā)放。